Jiří Filip Pressemelding: Det verst tenkelige scenarioet – en russisk invasjon av Ukraina – går i oppfyllelse. Vi fordømmer denne aggresjonen, og i denne artikkelen prøver vi å analysere de økonomiske konsekvensene og innvirkningen på finansmarkedene.
Oljeprisen oversteg 100 dollar per fat
Russland er en nøkkelaktør i energivaremarkedet. Det er spesielt viktig for Europa. Oljesituasjonen er en god indikasjon på dagens spenning. Prisen passerte nivået på 100 dollar per fat for første gang siden 2014. Russland eksporterer rundt 5 millioner fat olje per dag. Dette er omtrent 5 % av den globale etterspørselen. Den europeiske union importerer rundt halvparten av dette volumet. Hvis Vesten bestemte seg for å avskjære Russland fra det globale betalingssystemet SWIFT, kan russisk eksport til EU bli stoppet. I tilfellet med dette scenariet forventer vi en økning i oljeprisen med 20-30 dollar per fat. Etter vår mening når krigsrisikopremien med dagens oljepris $15-20 per fat.
Europa er hovedimportøren av russisk olje. Kilde: Bloomberg, XTB Research
Rally på gull og palladium
Konflikten er hovedgrunnlaget for veksten i gullprisen i finansmarkedene. Det er ikke første gang at gull har vist sin rolle som en trygg havn i tider med geopolitisk konflikt. Prisen på en unse gull er opp 3 % i dag og nærmer seg 1 dollar, omtrent 970 dollar under all-time high.
Russland er en stor produsent av palladium – et viktig metall for bilindustrien. Kilde: Bloomberg, XTB Research
Russland er en viktig produsent av palladium. Det er et nøkkelmetall for produksjon av katalysatorer for bilindustrien. Palladiumprisene hoppet nesten 8 % i dag.
Frykt betyr et salg-off i markedene
Globale aksjemarkeder får sitt største slag siden starten av 2020. Usikkerhet er nå den viktigste driveren for globale aksjemarkeder ettersom investorer ikke vet hva som kommer videre. Korreksjonen i Nasdaq-100-futures ble dypere i dag, og oversteg 20 %. Teknologiaksjer befant seg dermed i et bjørnemarked. En stor del av denne nedgangen skyldtes imidlertid forventninger om en akselerasjon i Feds pengepolitiske innstramminger. Tyske DAX-futures har falt rundt 15 % siden midten av januar og handles nær pre-pandemi-høyder.
DE30 handles nær pre-pandemi-høyder. Kilde: xStation5
Næringslivet i Ukraina er i fare
Det burde ikke komme som noen overraskelse at russiske selskaper og selskaper med stor eksponering mot det russiske markedet fikk det største slaget. Russlands hovedindeks RTS er ned mer enn 60 % fra det høyeste som ble nådd i oktober 2021. Den handlet kort under 2020-laven i dag! Polymetal International er et selskap verdt å merke seg, med aksjer som faller mer enn 30 % på London Stock Exchange, da markedet frykter sanksjoner vil ramme det britisk-russiske selskapet. Renault er også berørt ettersom Russland er selskapets nest største marked. Banker med stor eksponering mot Russland – UniCredit og Societe Generale – er også kraftig ned.
Enda høyere inflasjon
Fra et økonomisk synspunkt er situasjonen klar - den militære konflikten vil være kilden til en ny inflasjonsimpuls. Prisene på nesten alle råvarer stiger, spesielt energivarer. Men når det gjelder råvaremarkeder, vil mye avhenge av hvordan konflikten påvirker logistikken. Det er verdt å merke seg at globale kundeforsyningskjeder ennå ikke har kommet seg etter pandemien. Nå dukker det opp en annen negativ faktor. Ifølge New York Fed-indeksen er globale forsyningskjeder de mest anstrengte i historien.
Sentralbankers bløff
Panikken etter virkningen av Covid-19 var svært kortvarig, takket være den enorme støtten fra sentralbankene. Imidlertid er en slik handling nå usannsynlig. Fordi konflikten er inflasjonsdrivende og har større innvirkning på tilbud og logistikk enn etterspørsel, blir inflasjonen et enda større problem for store sentralbanker. På den annen side vil en rask innstramming av pengepolitikken bare forsterke markedsuroen. Etter vårt syn vil de store sentralbankene fortsette sin annonserte politikkinnstramming. Risikoen for en renteøkning på 50 bp fra Fed i mars har avtatt, men en renteøkning på 25 bp ser ut som en fullført avtale.
Hva kan vi forvente videre?
Nøkkelspørsmålet for globale markeder nå er: Hvordan vil konflikten eskalere ytterligere? Svaret på dette spørsmålet vil være nøkkelen til å roe ned markedene. Når det er besvart, vil beregningen av konsekvensen av konflikten og sanksjonene veie opp for spekulasjonene. Deretter vil det bli tydeligere hvor mye verdensøkonomien må tilpasse seg den nye orden.
